上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起退等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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