5月10日，有消息称部分银行相关(guān)部(bù)门收到《关于调(diào)整(zhěng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限的通知》，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限的下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构下调50BP，调整自2023年(nián)5月15日起执行(xíng)。本次拟下(xià)调(diào)中协(xié)定存款更多是对公业务，而通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款。

　　就本次(cì)协定存款及通知存款自律上(shàng)限拟下调(diào)的背景(jǐng)、影(yǐng)响(xiǎng)，后续货币政策走向等，记(jì)者采访(fǎng)了招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)、长城基金总经理助理兼现金管理(lǐ)部(bù)总经理邹德(dé)立(lì)、鹏扬基金(jīn)固定收益副总监兼鹏(péng)扬(yáng)利泽基金(jīn)经理陈钟闻、平安基金、光大保德信基(jī)金、德邦基金(jīn)等公募基金公司及投研人士。

　　在业内看来，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词diào)有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；同时本次降息(xī)有助于促进投资、消费，也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调。

　　延续银行存款利(lì)率调降的趋势

　　中(zhōng)国(guó)基金报记者：四大国有银行为何下调协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限？

　　李(lǐ)湛：我们认为，当前调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制，自律机制成员银(yín)行参考(kǎo)以10年(nián)期国债收益率为代表的债券市场利率和(hé)以1年期(qī)LPR为代(dài)表的贷款市场利(lì)率，合理调整存款(kuǎn)利率水平。

　　随后，国(guó)有大行去年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。今(jīn)年4月市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。而此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调，均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　邹德立(lì)：银(yín)行近年息差不断(duàn)下(xià)行。在资产端定价(jià)压力(lì)较大且存款持(chí)续(xù)高(gāo)增的(de)情况下，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)改善(shàn)息(xī)差的重要手段。此外，2023年(nián)以来(lái)银行贷款(kuǎn)向企业固(gù)定资产投资传(chuán)导较弱(ruò)，下(xià)调协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限有利于对公客户留存的活期资(zī)金投向实体经济。

　　陈钟(zhōng)闻：首先(xiān)，近年来市场利率整(zhěng)体(tǐ)下行，实(shí)体经(jīng)济综合融资(zī)成(chéng)本不断(duàn)下降，银(yín)行资产端收益下降(jiàng)较为明显；第二，银行整体净息差持续走低，银行(xíng)利润空间压缩明显(xiǎn)；第三(sān)，企业(yè)和居民(mín)风险(xiǎn)偏好大幅下降导致存款增长比较明显，存款市场供需关系(xì)发生了变(biàn)化(huà)，降低(dī)了银行(xíng)高吸揽(lǎn)储(chǔ)的必要性；第四，协定存款和(hé)通知存款介(jiè)于活期与定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，自(zì)2022年(nián)存款自律机制对于活(huó)期存款与定(dìng)期(qī)存(cún)款利率进行了几轮调整，本(běn)次将协定(dìng)存款与通知存款自律上限下(xià)调也(yě)是要将存款产品线的调整进行统一，全(quán)面缓解银行负债压力。

　　综(zōng)合各项因素，银行(xíng)从自(zì)身经营情(qíng)况考虑，顺应市场趋势，通过自律(lǜ)机(jī)制协调调降负债成本，有利于(yú)提升银(yín)行放贷意愿，抑制资金脱(tuō)实向虚，更好的落(luò)实央(yāng)行(xíng)宽信用的政策贯彻落实。

　　平安(ān)基金(jīn)：中国的存款利率管控(kòng)为上(shàng)限(xiàn)管(guǎn)控，贷款利率(lǜ)则为(wèi)下限管控，近年来贷款利率(lǜ)下限管控彻(chè)底取消。存款利(lì)率定价方式的(de)改(gǎi)变也拉开序幕，2022年4月利率自律机制建立(lì)以来(lái)，4月(yuè)和9月经历了两轮(lún)大(dà)规模存款利率下降，主要是大行和(hé)股份行参与(yǔ)，今年以来(lái)的调整更(gèng)多是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，中小银行补充下调。

　　另(lìng)外，考评制(zhì)度由(yóu)原来的激励为主引入惩罚措施，加速了中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率补降(jiàng)的进度。就今(jīn)年的经(jīng)济(jì)背景而言，疫(yì)后脉冲式复苏(sū)后经济(jì)边际走弱，经济修复存在波折。目前居民超额(é)储蓄高增，实体融资(zī)需求有限，银行存款增加，降低存款利率(lǜ)可以引导减少(shǎo)信贷(dài)套利，助力(lì)经济增(zēng)长。从银行的角度(dù)，净息差不(bù)断压缩(suō)，银行经营压力增大，调整存款成本成为(wèi)改(gǎi)善息差的重要(yào)手段。

　　光大保德信基金：下(xià)调协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限，主(zhǔ)要影响(xiǎng)对公客户在商业银行的活期类存款收(shōu)益，延续近期银行存(cún)款利率(lǜ)调降的(de)趋势。

　　一(yī)方面，有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力；另一方面，有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　德邦基金：存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率上限，保证存款利率下调的有效性(xìng)。银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，上市银行(xíng)整体(tǐ)净息差(chà)由(yóu)22年Q4的1.93％降至23年Q1的(de)1.75％。因此通(tōng)过存款(kuǎn)利率(lǜ)下调可以有效降(jiàng)低银(yín)行负债成本，增厚(hòu)息差，缓解银(yín)行经营压力(lì)。

　　存款利(lì)率下行仍是大势所趋

　　中国基(jī)金报(bào)：今年“降息潮”迭起，这是未来(lái)大趋(qū)势吗？

　　邹德立(lì)：对(duì)于4月份社融数据，居民贷款(kuǎn)偏弱之外(wài)，企业贷款也在边(biān)际转(zhuǎn)弱，但企业中长期(qī)贷款同比多增幅度较大(dà)。在这种背(bèi)景下，MLF利(lì)率是(shì)否(fǒu)下(xià)调，还要进一(yī)步(bù)观察(chá)5-6月信贷情况。对于存款利率(lǜ)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)持续主动下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。因(yīn)此银行(xíng)降息潮可能仍聚焦(jiāo)于存款利率下调。

　　此外，广义上的(de)降息潮(cháo)不仅仅集中在银行领域。以地方债(zhài)为例，2022年后(hòu)广东、上(shàng)海、深圳、江(jiāng)苏(sū)、浙江等发达地区(qū)地方(fāng)债发(fā)行(xíng)利(lì)差(chà)降至10Bp，未来仍可能下降至(zhì)5Bp。同理(lǐ)，对于资质较好的发债主(zhǔ)体，其(qí)信(xìn)用(yòng)债收(shōu)益率仍有下(xià)行趋势和空间。

　　陈钟闻：首先，利(lì)率的方向仍是由实体经济资(zī)金供需决(jué)定(dìng)的，而央行(xíng)的政策利率、基准利率在一方面(miàn)要合适顺应市场环境，一方面也代表(biǎo)着政策意(yì)愿(yuàn)强(qiáng)调信号意义的作用。今(jīn)年是真正(zhèng)疫后复苏的第一年，我(wǒ)们仍面临内(nèi)生动力不强(qiáng)需(xū)求不足的(de)情况，央行已经通过降准(zhǔn)以及结构性货(huò)币政策等(děng)多项举措给予了实体经济所需(xū)的一(yī)定(dìng)的资金投(tóu)放支(zhī)持，有(yǒu)效降低了(le)实体综(zōng)合融资成本(běn)，后(hòu)续需要财(cái)政政策产(chǎn)业政策(cè)等配套政策继续(xù)激活(huó)内(nèi)生动力(lì)扭转预期。

　　当(dāng)前央行需要(yào)观察(chá)跟踪经济运行情况，短期调(diào)整(zhěng)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)的概率不大，但(dàn)仍会维持资金(jīn)合理(lǐ)充裕的环(huán)境，故从银行(xíng)资(zī)产端的角度来讲，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率或(huò)仍维(wéi)持低位，后续(xù)是否(fǒu)进一步下调要看实体经(jīng)济(jì)复苏的情况。银行负债(zhài)端，存(cún)款基准利(lì)率下调的概(gài)率不(bù)大，而存款利(lì)率上限(xiàn)的调整空间仍存(cún)在，而是否进一步下调要看银行自身经营(yíng)需要(yào)。

　　光(guāng)大保德(dé)信基金：2022年4月，人民银行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，自(zì)律机制成(chéng)员银行(xíng)参(cān)考以10年(nián)期(qī)国(guó)债(zhài)收益率为代表的债券市场利率和(hé)以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)。在(zài)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制作用下，2022年4月、2022年8月大行分别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》新增存款利率市(shì)场化(huà)定价情况作为(wèi)合格审(shěn)慎评(píng)估的扣(kòu)分(fēn)项(xiàng)，引发中小银行(xíng)跟随调降存款利(lì)率。我们认为，通过存款利(lì)率下行，稳定商业银行净息差进而保(bǎo)持贷款(kuǎn)利率维持(chí)低位或继续下行，最终(zhōng)有(yǒu)利于社会融资成本(běn)下行(xíng)。

　　德(dé)邦基金：从日前公布的金融数据看， M1增(zēng)速回升，M2-M1略有收窄，需求边际弱修复趋(qū)势(shì)或仍在(zài)。近期国债利率持续下行，银(yín)行(xíng)间利(lì)率下行，叠加银行存(cún)款定价下调，4月社(shè)融(róng)信贷低于预期，国内降息(xī)预期被(bèi)进一步强化。海外来(lái)看，全(quán)球经济进入(rù)衰退周期，加(jiā)息周期基本结束，后续有望逐(zhú)步迎来降息高峰。

　　平安基(jī)金：目(mù)前，我国(guó)国有大(dà)型商业银行和股份制商(shāng)业(yè)银行的定期存(cún)款利率已告别“3时代”。压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋(qū)。一方面，银行(xíng)仍有净(jìng)息差压力(lì)，22Q4 新(xīn)发放贷款加权(quán)平均(jūn)利率较18Q1下降(jiàng)182BP，银行息差压力(lì)加(jiā)剧明显，监管层面有动力去持续推(tuī)动存款利率(lǜ)下降，来(lái)保障(zhàng)银行合理(lǐ)利差范围，增加银(yín)行信贷投放的动(dòng)力。

　　另一方面，居民避险需求仍在，存(cún)款持续高增，在揽储压(yā)力不大的基础(chǔ)上(shàng)，银行自身也有动力去下调存款定价(jià)来保障利差。

　　缓解银行负债及(jí)经营(yíng)压力

　　中国(guó)基(jī)金报：协定存款、通知存款利率自律上限调整，将(jiāng)有哪些政(zhèng)策传(chuán)导效果？

　　德(dé)邦(bāng)基金：一(yī)方面银行息差压力大是普遍现象，此次政策调(diào)整有望带动(dòng)中小银行主动(dòng)跟随下调存(cún)款(kuǎn)利率。另(lìng)一方面，由于此(cǐ)前经济下行影响(xiǎng)，投资者(zhě)悲(bēi)观预期被放大，大量资(zī)金集中(zhōng)在银行存款端，此次存款利率下调(diào)也有望带(dài)动存(cún)款(kuǎn)资(zī)金的释放，盘(pán)活市场流动性。

　　李(lǐ)湛：本次(cì)调降通知释(shì)放(fàng)了以下信(xìn)号：①减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；②减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　后续来看，本次下调对市场(chǎng)的影(yǐng)响集(jí)中在以下两点：①规范银行的(de)协定存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争。此前，部分中小银行的协定存(cún)款和通知存款定价过(guò)高，会对(duì)遵守自(zì)律机制、定价较低的银行产生揽储(chǔ)冲击(jī)。本次上限(xiàn)下调后会普遍降(jiàng)低中(zhōng)小行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，减少中小银(yín)行间揽储恶意竞争，而对(duì)股份行及国有大(dà)行影响较小。②长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)下行仍有空间(jiān)。市场(chǎng)降息预期升温，但大概(gài)率落空。

　　光大保德信基金：下(xià)调协定存款及(jí)通知存款自律上限，主要影响对公客户在(zài)商(shāng)业(yè)银行(xíng)的活期类存款收益(yì)，使(shǐ)得对(duì)公客户(hù)活(huó)期存(cún)款收(shōu)益向对私客(kè)户(hù)看齐，一方面有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，另一方(fāng)面有利于引导超额储蓄向消费投资转化。

　　邹(zōu)德立(lì)：对(duì)于银行，存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限调整(zhěng)降低(dī)了银行负债成本，目前上市(shì)银行(xíng)协定存款占(zhàn)总(zǒng)存款的(de)比(bǐ)重(zhòng)在13％左右(yòu)，重新规定协定利率上限后，预计行业资金成本可以缓(huǎn)释3-4bp左右。另一方面可以限制高息揽储，规范行(xíng)业竞争(zhēng)，特别是降低银行对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)压力，减轻银行负(fù)债(zhài)及(jí)经营(yíng)压力。此外，银(yín)行负债端成本的(de)下降使得银行盈利能(néng)力增(zēng)强，进一步打开了资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)下行的(de)空(kōng)间(jiān)，或带动债券收益率不断下行。

　　并非降息的确定性信号

　　中(zhōng)国基金报(bào)：未来存(cún)款(kuǎn)利率是否还有进一(yī)步(bù)下降的空间？对股债市场有(yǒu)何影(yǐng)响？

　　光大保(bǎo)德信(xìn)基(jī)金：近(jìn)年来，贷款和存款(kuǎn)利率的非对(duì)称下行使得商业银行净息差已逼近1.8％的监管下限(xiàn)，经(jīng)营(yíng)压(yā)力倒逼(bī)存款利率有进一步(bù)调降的预期。一(yī)方面，为支(zhī)持实体经(jīng)济，政(zhèng)策导向下贷款加权平(píng)均利率(lǜ)创(chuàng)有统计以来(lái)新低(dī)，2022年(nián)12月金融(róng)机构人民币贷款加权平均利率较2020年初下(xià)行(xíng)94bp到4.14％。