调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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